法巴轮证课程 期指结算与牛熊证的关连

刚过的星期四是四月期指结算，碰上恒指强势抽高，恒生指数曾升穿24,700点，市场上投资气氛活跃，不少投资者早已准备好牛熊证作指数部署，数量之大可从牛熊证街货重货区所见。现时一班有买卖牛熊证的投资者，都应该已知道恒指牛熊证之日内跳动变化是以期指作计算基础，但从周四之热线电话问题所见，部份投资者仍未掌握期指结算时发行商需要在即月及下月期货之间进行转仓之细节。

有投资者看见下月(5月)期货低水，以为发行商会赚此差价，令牛熊证投资者受损。首先，5月期货低水之主要原因是蓝筹股普遍于5、6月除净股息，以周四大升的友邦保险(1299)为例，该股于5月17日将除净0.6375元，因此股价会因而变小，于是恒生指数亦会因而下跌。但由于股票派息早已是意料中事，牛熊证计价一般已把股息预计在内，尤其是距离收回水平越远之牛熊证。再者，就算5月期货真的低水，也要视乎发行商的对冲盘是长仓或是短仓。假如发行商卖出熊证较牛证较多，即是对冲需要沽出期货，碰上下月期指低水，转仓时要买回即月期货而沽出下月低水期货，发行商反而会输钱收场。

另外，周四亦有投资者问到，期指结算日牛熊证是以即月或下月期货计价。由于即月期货于当天收市便会到期，不能反映将来情况，所以于期结日发行商基本必定已转至以下月期货计价。至于究竟结算日前何时转仓，一般并无限制，主要视乎下月期货流通量及高低水而定，一般可能是期结前一至两天。