长城汽车大涨停牌 牛熊窝轮的利与弊
2017-10-13 黄集恩
内地汽车股今年是市场焦点之一，上周三长城汽车(2333)突然急升逾14%，市场传出该公司或会与德国宝马汽车合作，股价由周二的收市价9.88元，急升至周三收市的11.30元。股票异动，更令长城汽车宣布于周四停牌，至周五时仍未复牌，确实停牌时间仍有待交代。
可能由于市场今年对汽车板块感兴趣，长城汽车(2333)于市场上有16只牛证，42只CALL轮及3只PUT轮。正股突然大升，当然吸引投资者以衍生产品投资增加杠杆。当日长汽升1.42元，以市场上的牛证多以10对1作换股比率为例，1.42元的升幅等于牛证0.142元，以市场上最贴价之牛证计算，该牛证周二收0.098元，到周三升至0.237元，升幅142%。
至于窝轮，大部份窝轮当日亦见可观升幅，但亦见市场有非理性的买卖出现，公司其中一只11月初到期，12.5元行使价的窝轮，本来周二大升之前已有50%街货，当时该轮由于是短期价外，周二收市时只报0.018元。可是当长汽周三大升，，可能有投资者见该轮有双位数的实际杠杆，于周三上午把剩余的50%街货扫尽。在100%街货下，轮价继续被炒高，并开始偏离理论价，最后该轮收报0.165元，升幅816%。本来已持货者当然开心，但其实正股周三收11.30元，与行使价仍有10%差距，加上剩余日期不足一个月，该轮实在有很大风险，当然市场有供有求，自然有投资者冒险一博，该轮当日成交量大增至1.2亿股。
本来短期价外轮已有一定风险，谁不知周四长城宣布停牌，所有相关衍生产品亦全数停止交易，包括上文的12.5元行使价的窝轮。如今该轮距离最后交易日只剩10个交易日，假如长城汽车在到期前未能复牌，或就算复牌但股价低于行使价12.5元，持仓者也要面对很大的时间值损失。希望如果有持仓者读毕此文，可评估一下自己的风险及回报，如正股有幸于该轮到期前复牌，到时可采取合适之买卖。一旦正股未能于到期前复牌，发行商需要与交易所相讨一个正股价格以作到期结算，按以往的做法，一般会参考停牌前的价格，即低于行使价12.5元。