法巴轮证课程 窝轮买卖不止看成交额

近日恒指波幅扩大，重磅蓝筹股的股价亦是大幅上落，不少投资者的注意力从牛熊证逐渐回归到窝轮上，毕竟窝轮相较牛熊证而言，在上落市况下至少没有被强制收回的风险。

讲到窝轮，随着衍生产品市场日渐成熟，市场参与者对窝轮的理解亦日益加深，留意到市场有部分投资者在选择窝轮条款时，从过去的单纯以轮证成交金额的排名作为选择标准，逐渐转变为根据自己的风险及收益需求，开始选择一些成交额虽然不算高，但条款及开价都较为合理的轮证。笔者亦想借此机会，简单比较一下到期日相近，但价外幅度不同的窝轮的特点。

价外幅度较大的窝轮比较便宜，通常来说，对冲值（Delta)，时间值损耗（Theta）及引伸波幅敏感度（Vega）都比较低，当相关正股价格靠近行使价时（贴价）时，引伸波幅敏感度，对冲值以及对冲值敏感度（Gamma）的急升会令窝轮价格急升，这亦解释了为什么价外的窝轮通常杠杆比较大，但需要注意的是随着时间接近到期日，时间值的损耗仍会增加。

贴价的窝轮通常比价外轮要贵，不过比价内轮便宜，它们的特点是拥有最高的对冲值敏感度，引伸波幅敏感度以及时间值,这亦意味着窝轮的价格对于正股价格的变化非常敏感。这亦部分解释了市场上大家常听到的「捕捉贴价轮由价外变价内的爆发力」当中蕴涵的奥妙。

最后，价内的窝轮是最贵的。不过，它们价格很大程度上反映了其内在价值，因此引伸波幅的变化以及时间值损耗对它的影响不大。当投资者对相关个股的方向十分确信的情况下，价内窝轮不失为一个很好的选择，因为价内窝轮有最高的对冲值，而且随着到期日临近对冲值会增加，就算相关资产价格与预期反向变动，损失的价值亦因对冲值减少而相对变小。