股息对轮证价格影响
2018-03-26 黄集恩
上个星期两大蓝筹平安(2318)同腾讯(700)已先后公布2017年全年业绩，两者均出现反高潮，业绩好，盈利增加，但股价双双于业绩公布后次日大幅回吐逾3%。
其实除了平安及腾讯外，很多企业亦先后陆续公布业绩，而从日前已宣布业绩的蓝筹所见，大部份均见在派发股息上提升股息。对于买股票投资的投资者，多派股息可能是好事，虽然股价会于除净后反映增加了的股息，但或可吸引更多投资者注意股票。但对衍生产品而言，增加股息对看好的CALL轮及牛证均有负面影响，因为未来的股价因除净后会变得更低，所以CALL轮及牛证价格会因而减少。相反，增加派息对市场上看淡的PUT轮及熊证则有正面影响，令PUT轮熊证价格上调。(详情可参考法巴学堂内的「认股证篇」第三课)
加股息会令CALL轮同牛证价格跌，但影响幅度大吗？如何计算加派股息对产品之影响呢？其实很简单，假设增加之派息是0.6元，由于现时港元利率很低，我们可假设在将来除净的0.6元，在低利息下于现时同样值0.6元(如果利率高现值会较低)。然后将此0.6元除相关产品的换股比率，假设为100对1，即结果为0.006元。如果该产品是牛证，由于对冲值当是1.0，股息的影响就是0.006元X1.0。但如果产品是CALL轮，就要把0.006元乘对冲值，比如对冲值是0.43，那股息增加0.6元就会有0.6元/100 X 0.43 = 0.0025元的负面影响。