HIBOR息率对衍生产品的影响
2018-05-28 黄集恩
踏入本年第二季，美元对港元汇率经常成为金融界的焦点话题，美元强港元弱，两者出现息差，联邦储备基金利率目前为150至175点子，按芝加哥商品交易所的期货预测，6 月份联储局加息至175至200点子的机会率达9成，年底12月加息至225至250点子的机会亦有35%，即全年有机会加息四次。息差扩大，港元利率当然亦有上调之压力。目前，港元的短期息率仍然接近零，但1个月之HIBOR原本已升至约1%，6个月HIBOR从3月中的1.35%，升至目前的1.89%。至于一年HIBOR更已升至2.29%，反映港元市场亦预期会跟随美国加息的步伐。
2.29%到底是多是少?香港一年HIBOR上一次有2.29%已是2008年底接近10年前的事，当时亦是金融海啸后美国减息救市的时候，过去10年大部份时间一年HIBOR也是低于1%，所以大家可能也忘记了息率对投资的影响。
一般而言，股票或资产价格应最小以无风险利率增长，否则会出现套利情况，当利率越高时，未来之股价(假设没有股息影响)下应该越高。以腾讯现时约400元为例，腾讯之股息率只有约0.2%, 所以未来价格受股息除净下跌的幅度有限。但以目前1年HIBOR2.29%计算，腾讯一年后的远期价格应约是409.16元的升幅(约2.29%利率)方合乎无风险利率回报之假设。而因为腾讯未来价格因利率而较高，相关之看升产品，包括CALL轮及牛证，价格亦会因此提高，相反熊证及PUT轮价格会较低，以熊证而言，甚至可以低于现价与行使价之差额(即内在价值)。