高息环境对牛熊证价格跳动的影响
2018-08-31 黄集恩
其实之前都有写过，目前香港一年HIBOR约2.5%，即是港元已从以前几乎零息的环境，进入现在利率较为有影响的时代。 2.5%并不算高，但亦已足够对衍生产品计价有影响。一般而言，股票或资产价格应最小以无风险利率增长，否则会出现套利情况，当利率越高时，未来之股价(假设没有股息影响)下应该越高。因此相关之看升产品，包括CALL轮及牛证，价格亦会因此提高，相反熊证及PUT轮价格会较低。
除此之外，牛熊证的对冲值或价格跳动亦会有轻微的改变。当牛熊证较接近收回时，即产品有机会于短期内被收回，理论价值较接近以现价计价，但当产品较远离收回水平时，产品收回风险降低，于是产品年期更倾向本身的到期日，于是理论价值较接近以远期价格计价。由于远期的价格与目前价格会有因利率及股息而有差异，该差异会于牛熊证价格跳动中摊分。像刚刚周一恒指大升近600点，部份牛熊证投资者发现一些牛熊证有跟唔足的情况，特别是年期较长的牛证。
所以，虽然牛熊证以往一直被指为对冲值相等于1的产品，但因为利率及股息的影响，现在或多或少会有偏差，特别是单日波幅大、或股息除净高峰期，又或是一些年期较长的产品。但投资者要明白，这些情况可能不是发行商在操控产品价格，而单纯是由利率或股息等被动因素所引起。