期指結算與牛熊證的關連
2017-04-28 黄集恩
剛過的星期四是四月期指結算，碰上恒指強勢抽高，恒生指數曾升穿24,700點，市場上投資氣氛活躍，不少投資者早已準備好牛熊證作指數部署，數量之大可從牛熊證街貨重貨區所見。現時一班有買賣牛熊證的投資者，都應該已知道恒指牛熊證之日內跳動變化是以期指作計算基礎，但從周四之熱線電話問題所見，部份投資者仍未掌握期指結算時發行商需要在即月及下月期貨之間進行轉倉之細節。
有投資者看見下月(5月)期貨低水，以為發行商會賺此差價，令牛熊證投資者受損。首先，5月期貨低水之主要原因是藍籌股普遍於5、6月除淨股息，以周四大升的友邦保險(1299)為例，該股於5月17日將除淨0.6375元，因此股價會因而變小，於是恒生指數亦會因而下跌。但由於股票派息早已是意料中事，牛熊證計價一般已把股息預計在內，尤其是距離收回水平越遠之牛熊證。再者，就算5月期貨真的低水，也要視乎發行商的對沖盤是長倉或是短倉。假如發行商賣出熊證較牛證較多，即是對沖需要沽出期貨，碰上下月期指低水，轉倉時要買回即月期貨而沽出下月低水期貨，發行商反而會輸錢收場。
另外，周四亦有投資者問到，期指結算日牛熊證是以即月或下月期貨計價。由於即月期貨於當天收市便會到期，不能反映將來情況，所以於期結日發行商基本必定已轉至以下月期貨計價。至於究竟結算日前何時轉倉，一般並無限制，主要視乎下月期貨流通量及高低水而定，一般可能是期結前一至兩天。