法巴學堂

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最新輪證 Q&A

乜恒指牛熊證唔係10點就跳一格㗎咩?

其實所謂恒指牛熊證10點跳一格,是指牛熊證對相關資產的敏感度,要具備某些條件,以公式計算(牛熊證敏感度(指數跳動點數) = 牛熊證最小跳動價格x 換股比率/對沖值)。

一、換股比率,大部份恒指牛熊證的換股比率是10,000兌1,但市場上亦有其他換股比率如20000兌1等,如果不是10,000兌1,計算出的敏感度多數不是10點一格。

二、牛熊證最小跳動價格,港交所交易平台上設有價位表,如果牛熊證價格是HKD0.25之下,牛熊證最低跳動價格是0.001,但市場上部份距離收回價較遠的牛熊證,面值可能高於HKD0.25,此時牛熊證最低跳動價格便是0.005

三、對沖值,恒指期貨價格主要受利率及成份股派息影響,高利率導致期貨格格上升而出現高水情況,而成份股派息則可令除淨月份之期貨價格下跌而出現低水,就恒指而言成份股除淨月份影響一般在每年五、六及九月最明顯。

綜合以上3點,以一隻10,000兌1,面值低於HKD0.25元的恒指牛熊證作為例子:

以往利率低而期貨未有太大高低水時,恒指牛熊證的對沖值大約是1,

牛熊證敏感度(指數跳動點數) = (0.001X10,000)/1 = 10, 即10點期貨跳動等於牛熊證一個價位。

現時利率高而期貨大部份時間為高水時,

恒指牛證的對沖值是大於1,假設為1.1,

牛證敏感度(指數跳動點數) = (0.001X10,000)/1.1 = 9, 即約9點期貨跳動等於牛證一個價位。

而恒指熊證的對沖值是小於1,假設為0.8,

熊證敏感度(指數跳動點數) = (0.001X10,000) /0.8 = 12.5, 即約12.5點期貨跳動等於熊證一個價位。

牛證跳動較快,熊證則較慢。

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