法巴輪證課程

課堂重點

本課主要講解影響牛熊證價格的四個主要理論因素,包括相關資產價格、行使價、換股比率及尚餘時間。

1) 相關資產價格的變動直接影響牛熊證的價格,現時市場上可發行的牛熊證的內在值佔其理論價格較大的部分,故相關資產價格變動最為影響牛熊證的價格;若相關資產價格上升,牛證的價格一般也會上升,反之亦然;相關資產價格若下跌,熊證的價格一般會上升,反之亦然。

2) 行使價的高低亦會直接影響牛熊證的內在值,相同相關資產的牛證,假設換股比率相同,行使價愈高,其理論價格便愈低,反之亦然。相同相關資產的熊證,假設換股比率相同,行使價愈高,其理論價格便愈高,反之亦然。

3) 牛熊證的尚餘時間愈長,其財務費用便愈大,投資者可視牛熊證為孖展投資,投資者只要付出少於投資相關資產的資金成本,便可獲得與投資相關資產相同的利潤,財務費用就像牛熊證在投資期限內,向發行商借款投資所需支付的利息,故投資期限愈長,所需支付的利息理應愈多,故牛熊證價格會愈高。

4) 相關資產波幅對牛熊證價格影響相對輕微。

考考你

是否所有發行商為條款相同的牛熊證,開出的買賣盤都具有相同差價?

你答錯了!

這就要視乎發行人的質素。發行人會因應對沖成本及難度,在港交所的指引下為牛熊證提供報價,因此差價亦因產品及發行人而異。由於一買一賣的投資者部署的最低成本,如果差價較大,投資者的部署成本將會增加。