法巴輪證課程

課堂重點

本課講解如何利用牛熊證重貨區及期指對沖張數數據,了解市場上的倉位分布及投資者取態。

觀察牛熊證街貨總量,即是牛證多街貨、還是熊證多街貨。如果是牛證比較多,則代表投資者以看好大市居多,並願意持倉過夜;如果是熊證多,則指看淡大市的資金較多。

然後要觀察的是牛證或熊證較多街貨的位置,主要集中在哪一水平。以牛證為例,如果較多街貨的位置距離現時恒指較近,或代表市場對大市能夠上升的信心頗強,願意作較進取的部署;而若街貨較多的位置與現水平距離頗遠,則或許反映投資者即使看好大市,信心亦不算特別強,故作部署時亦傾向較保守。

細心的投資可能還會發現,發行商公布牛熊證收回重貨區數據的時候,都會一併公布期指對沖張數,這個數據又是甚麼呢?由於發行商為恒指牛熊證作對沖,主要以期指作對沖工具,這個數字其實就是指發行人理論上為已賣出的牛熊證作對沖,而合共持有的期指合約張數。聽上去好似和收回重貨區的意義一樣,但其實也不盡相同,由於牛熊證的換股比率各有不同,可以是8000兌1,也可以是10000兌1,甚至是其他比率,街貨量數字或在反映市場看法是有所偏差,故此以期指對沖張數將數字標準化,提供一個可作比較的數據。

考考你

為了取得一定保障,投資者或會挑選行使價和收回價兩者差距遠些的牛熊證。那麼在市面上,差距500點的牛熊證與差距只有200點的牛熊證,那一款產品較受歡迎?

你答錯了!

事實是差距只有200點的恒指牛熊證,成交及受歡迎程度遠高於差距500點的牛熊證。

把行使價與收回價之間距離收窄,雖然會影響剩餘價值,但亦直接提升牛熊證的實際槓桿。對於能夠承受高風險的投資者來說,順理成章便會選擇行使價與收回價較近的牛熊證,以其高實際槓桿博取更優厚潛在的回報。

不過這樣的條款也可能是雙面刃,因為若看錯方向,潛在損失亦可能較高,而波動市下,大市輕易一舉越過收回價及行使價,亦令收回剩餘價格的可能性減低。