法巴輪證課程

課堂重點

本課主要講解牛熊證價格跳動敏感度的計算,即相關資產價格出現變化時,牛熊證價格會跳動的理論方向及幅度。

1) 相關資產流通量是影響 牛熊證市場價格的重要因素之一,因牛熊證的對沖值相當接近+1(牛證)或-1(熊證),發行商進行對沖時,視乎換股比率,幾乎是1兌1的方式購買或沽出相 關資產,故對相關資產的流通量需求甚大,若相關資產流通量不足,發行商的對沖成本大增,相應所收的財務費用亦會增加,如此便造成買賣差價擴大的情況。

2) 牛熊證供求因素亦對牛熊證價格直接造成影響,市場供求一般可透過觀察牛熊證的街貨量來衡量,街貨是指投資者持倉過夜的貨。街貨量比重愈大,牛熊證愈受市場供求所影響,一般而言,當街貨量超過五成時,牛熊證價格比較容易受到市場供求影響而偏離理論價格。

3) 發行商操守,顧名思義,就是發行商是否跟隨相關資產的價格波動、流通量等因素而給予合理的牛熊證買賣價、差價,以及足量的買賣盤。

考考你

為了取得一定保障,投資者或會挑選行使價和收回價兩者差距遠些的牛熊證。那麼在市面上,差距500點的牛熊證與差距只有200點的牛熊證,那一款產品較受歡迎?

你答錯了!

事實是差距只有200點的恒指牛熊證,成交及受歡迎程度遠高於差距500點的牛熊證。

把行使價與收回價之間距離收窄,雖然會影響剩餘價值,但亦直接提升牛熊證的實際槓桿。對於能夠承受高風險的投資者來說,順理成章便會選擇行使價與收回價較近的牛熊證,以其高實際槓桿博取更優厚潛在的回報。

不過這樣的條款也可能是雙面刃,因為若看錯方向,潛在損失亦可能較高,而波動市下,大市輕易一舉越過收回價及行使價,亦令收回剩餘價格的可能性減低。