法巴輪證課程 「牛熊證篇」第七課：挑選牛熊證六步曲

第一步驟：選擇牛熊證類別

要選擇一隻適合自己的牛熊證，投資者先要對相關資產後市方向有所看法，如看好相關資產，可考慮牛證，相反亦然；若投資者不欲觸發收回事件後損失所有投資本金，可考慮R類牛熊證，屆時需考慮牛熊證行使價與相關資產現貨價格的差距，以及行使價與收回價之間的差距。

第二步驟﹕ 留意收回價

由於牛熊證設有強制收回機制，投資者可能需為相關資產的看法設定一個安全距離，即慎選牛熊證的收回價。

此距離因人而異，風險承受能力較強的投資者可能容許牛熊證被收回，並視收回價為止蝕價，相關資產觸及收回價時便當作自動止蝕；投資者可用該段時期相關資產普遍的一日升/跌幅作一個基準，並以該基準的1.5倍，作為可選擇收回價與相關資產現價的距離，風險承受能力較低的投資者可能會選擇距離收回價較遠的牛熊證。

第三步驟﹕槓桿比率與行使價

當相關資產現價愈接近牛證的行使價，其槓桿比率便愈高，即「倍大」的回報率愈高；當相關資產現價距離牛證行使價愈遠時，其槓桿比率會逐漸減少，即「倍大」的回報率會愈低。

至於收回價方面，當相關資產愈接近收回價時，由於被收回的風險愈來愈大，牛熊證的槓桿理論上便會愈高，以反映相關收回風險。

投資需注意，高槓桿的牛熊證較適合進取及有一定經驗的投資者。

此距離因人而異，風險承受能力較強的投資者可能容許牛熊證被收回，並視收回價為止蝕價，相關資產觸及收回價時便當作自動止蝕；投資者可用該段時期相關資產普遍的一日升/跌幅作一個基準，並以該基準的1.5倍，作為可選擇收回價與相關資產現價的距離，風險承受能力較低的投資者可能會選擇距離收回價較遠的牛熊證。

第四步驟﹕換股比率的大小

假設其他因素不變，牛熊證的換股比率愈大，投資該牛熊證時所需支付的本金相對較少，而所賺得之利潤金額則與本金成正比。

第五步驟﹕比較財務費用

不同的發行商在推出牛熊證時，會採用不同的的程式，而發行商在對沖不同相關資產時可能有不同的對沖優勢，故即使擁有相近條款的牛熊證，其所收取的財務費用均有不同。

另外，財務費用或會因市場供求影響而有所轉變，投資者宜時刻留意所持牛熊證的財務費用的變化，從而部署會否「換馬」至較低財務費用的牛熊證。

第六步驟﹕比較發行人

在缺乏市場流通量的情況下，發行人有可能是牛熊證的唯一流通量提供者，其定價系統的效率，將直接影響牛熊證價格。因此，發行人的操守十分重要，如投資者要求報價後，是否迅速回應，或發行人有否提供增值服務，如當牛熊證被收回後，會否主動向投資者發佈被收回的牛熊證的剩餘價值等。

此外，發行人本身的實力、信貸評級等，也是投資者需要考慮的因素。