法巴輪證課程

課堂重點

本課主要講解牛熊證的價格如何組成,包括相關資產現價與行使價的距離,以及財務費用對牛熊證價格的影響。

牛證價格主要由兩個部分組成﹕(1)牛證的內在值及(2)發行商所收的財務費用。

內在值

牛證內在值 =

(現價-行使價)

換股比率

熊證內在值 =

(行使價-現價)

換股比率

 

財務費用

財務費用由發行商釐訂,當中包括了發行商的借貸成本、預期相關資產普通股息的調整及發行商所收取的利潤。不同的發行商各自有不同的計算方法,但總括來說,牛熊證的尚餘時間愈長,其財務費用便愈大,牛熊證價格理論上會愈高。

例子:
就指數牛熊證而言,指數的走勢與牛熊證價格大致如下﹕

編號

A

B

相關資產

ABC指數

ABC指數

牛/熊

每手股數

10,000

10,000

行使價

21,800點

24,200點

收回價

22,000點

24,000點

到期日

2016年10月

2016年12月

財務費用

1%

1.5%

換股比率

10,000

10,000

指數現價

23,000

23,000

 

假設指數現處於23,000點水平,指數牛證的價格為

[(23,000點-21,800點)+(21,800點x0.01)] / 10,000 = 0.1418(元)

指數熊證的價格為

[(24,200點-23,000點)+(24,200點x0.015)] / 10,000 = 0.1563(元)

考考你

為了取得一定保障,投資者或會挑選行使價和收回價兩者差距遠些的牛熊證。那麼在市面上,差距500點的牛熊證與差距只有200點的牛熊證,那一款產品較受歡迎?

你答錯了!

事實是差距只有200點的恒指牛熊證,成交及受歡迎程度遠高於差距500點的牛熊證。

把行使價與收回價之間距離收窄,雖然會影響剩餘價值,但亦直接提升牛熊證的實際槓桿。對於能夠承受高風險的投資者來說,順理成章便會選擇行使價與收回價較近的牛熊證,以其高實際槓桿博取更優厚潛在的回報。

不過這樣的條款也可能是雙面刃,因為若看錯方向,潛在損失亦可能較高,而波動市下,大市輕易一舉越過收回價及行使價,亦令收回剩餘價格的可能性減低。