課堂重點
本課主要講解牛熊證的特性、強制收回機制及剩餘價值的概念。
牛熊證是由投資銀行發行的衍生產品，並於香港聯合交易所上市，透過自動對盤系統AMS/3進行交易，交收時間也以T+2為原則，只要開設股票戶口，又或透過股票經紀便可買賣。牛熊證備有以下特點：
- 具有槓桿作用
- 附有強制性收回機制
- R類被強制收回時可能有餘值；N類則沒有
牛證
購入牛證就如看好相關資產價格會上升，當相關資產（現時主要為指數或股份，但亦可以是其他資產或商品）的價格愈高，牛證的價值理論上會相應提高。故當投資者預期，相關資產股價將會上升時，可考慮買入牛證，當牛證隨著相關資產股價上升，投資者可沽出牛證獲利，賺取相關資產股價上升的利潤。
熊證
熊證則與牛證相反，購入熊證就如看淡相關資產價格於到期日前會下跌，當相關資產的價格愈低，熊證的價值就會相應提高。故當投資者預期，相關資產股價將會下跌時，可考慮買入熊證，當熊證因相關資產股價下跌而上升時，投資者可沽出熊證獲利。
槓桿效應
牛熊證具有槓桿效應，投資者可以投入比較少的資金買賣牛熊證，而獲得被「倍大」的回報率。牛熊證與相關資產的理論價格變動比例，可以用實際槓桿來量度，因為槓桿效應的關係以百份比計算，因此，牛熊證價格的升幅或跌幅，會比正股或指數大，故風險亦相對較高。
例子:
| 編號 | A | 收回價 | 20,200點 |
| 相關資產 | 恒指 | 到期日 | 2017年1月 |
| 牛／熊 | 牛 | 財務費用 | 10% |
| 每手股數 | 10,000 | 換股比率 | 10,000 |
| 行使價 | 20,000點 |
假設恒指現價為22,000點，投資者買入恒指牛證A所需支付的價格為
(22,000 －20,000) / 10,000 x 1.1 = 0.22元
當恒指即日上升100點 (升幅不足0.5%) 時，假設財務費用維持不變，投資者所持的恒指牛證A價格將會升至
(22,100 －20,000) / 10,000 x 1.1 ＝ 0.231元
升幅約5.00%。
| 恒指現價 | 相對升幅 | 牛證A價格(元) | 相對升幅 |
|---|---|---|---|
| 22,000 | 不適用 | 0.220 | 不適用 |
| 22,100 | 0.45% | 0.231 | 5.00% |
| 22,200 | 0.45% | 0.242 | 4.76% |
| 22,300 | 0.45% | 0.253 | 4.55% |
| 22,400 | 0.45% | 0.264 | 4.35% |
| 22,500 | 0.45% | 0.275 | 4.17% |
| 22,600 | 0.44% | 0.286 | 4.00% |
| 22,700 | 0.44% | 0.297 | 3.85% |
| 22,800 | 0.44% | 0.308 | 3.70% |
收回機制
牛熊證設強制性收回機制，此機制容許發行商在牛熊證到期日前，若相關資產價格觸及上市文件內指定的價格（即「收回價」），發行商會即時收回有關牛熊證；亦即是說，該牛熊證將提早到期並即時終止在市場上買賣，原定的到期日則不再有效。
牛熊證分為N類和R類，目前香港市場只有R類牛熊證。
N類牛熊證的收回價等同行使價，一旦相關資產的價格觸及或超越收回價，投資者將不會收到任何現金款項。
R類牛熊證的收回價與行使價不同，牛證的收回價必定高於行使價，而熊證的收回價則必定低於行使價，故若強制收回事件發生時，R類牛熊證的投資者仍可能可收回少量現金款項，俗稱「剩餘價值」，在某些情況下可能沒有剩餘價值。
就強制性收回機制這特性，由於若相關資產價格觸及收回價時便會被馬上收回，投資者因而即時損失大部分、甚至所有資金，沒有等候相關資產價格反彈（熊證則為回落）的機會。
總括而言，牛熊證的價值狀況表列如下：
| 牛證 | 熊證 | |
|---|---|---|
| N類 | 相關資產價>收回價=行使價 | 相關資產價<收回價=行使價 |
| R類 | 相關資產價>收回價>行使價 | 相關資產價<收回價<行使價 |
| 收回條件 | 相關資產價下跌至觸及收回價 | 相關資產價上升至觸及收回價 |
考考你
為了取得一定保障，投資者或會挑選行使價和收回價兩者差距遠些的牛熊證。那麼在市面上，差距500點的牛熊證與差距只有200點的牛熊證，那一款產品較受歡迎？