長城汽車大漲停牌 牛熊窩輪的利與弊
2017-10-13 黄集恩
內地汽車股今年是市場焦點之一，上週三長城汽車(2333)突然急升逾14%，市場傳出該公司或會與德國寶馬汽車合作，股價由週二的收市價9.88元，急升至週三收市的11.30元。股票異動，更令長城汽車宣佈於週四停牌，至週五時仍未復牌，確實停牌時間仍有待交代。
可能由於市場今年對汽車板塊感興趣，長城汽車(2333)於市場上有16隻牛證，42隻CALL輪及3隻PUT輪。正股突然大升，當然吸引投資者以衍生產品投資增加槓桿。當日長汽升1.42元，以市場上的牛證多以10對1作換股比率為例，1.42元的升幅等於牛證0.142元，以市場上最貼價之牛證計算，該牛證週二收0.098元，到週三升至0.237元，升幅142%。
至於窩輪，大部份窩輪當日亦見可觀升幅，但亦見市場有非理性的買賣出現，公司其中一隻11月初到期，12.5元行使價的窩輪，本來週二大升之前已有50%街貨，當時該輪由於是短期價外，週二收市時只報0.018元。可是當長汽週三大升，，可能有投資者見該輪有雙位數的實際槓桿，於週三上午把剩餘的50%街貨掃盡。在100%街貨下，輪價繼續被炒高，並開始偏離理論價，最後該輪收報0.165元，升幅816%。本來已持貨者當然開心，但其實正股週三收11.30元，與行使價仍有10%差距，加上剩餘日期不足一個月，該輪實在有很大風險，當然市場有供有求，自然有投資者冒險一博，該輪當日成交量大增至1.2億股。
本來短期價外輪已有一定風險，誰不知週四長城宣佈停牌，所有相關衍生產品亦全數停止交易，包括上文的12.5元行使價的窩輪。如今該輪距離最後交易日只剩10個交易日，假如長城汽車在到期前未能復牌，或就算復牌但股價低於行使價12.5元，持倉者也要面對很大的時間值損失。希望如果有持倉者讀畢此文，可評估一下自己的風險及回報，如正股有幸於該輪到期前復牌，到時可採取合適之買賣。一旦正股未能於到期前復牌，發行商需要與交易所相討一個正股價格以作到期結算，按以往的做法，一般會參考停牌前的價格，即低於行使價12.5元。