法巴輪證課程 窩輪買賣不止看成交額

近日恒指波幅擴大，重磅藍籌股的股價亦是大幅上落，不少投資者的注意力從牛熊證逐漸回歸到窩輪上，畢竟窩輪相較牛熊證而言，在上落市況下至少沒有被強制收回的風險。

講到窩輪，隨著衍生產品市場日漸成熟，市場參與者對窩輪的理解亦日益加深，留意到市場有部分投資者在選擇窩輪條款時，從過去的單純以輪證成交金額的排名作為選擇標準，逐漸轉變為根據自己的風險及收益需求，開始選擇一些成交額雖然不算高，但條款及開價都較為合理的輪證。筆者亦想借此機會，簡單比較一下到期日相近，但價外幅度不同的窩輪的特點。

價外幅度較大的窩輪比較便宜，通常來說，對沖值（Delta)，時間值損耗（Theta）及引伸波幅敏感度（Vega）都比較低，當相關正股價格靠近行使價時（貼價）時，引伸波幅敏感度，對沖值以及對沖值敏感度（Gamma）的急升會令窩輪價格急升，這亦解釋了為什麼價外的窩輪通常槓桿比較大，但需要注意的是隨著時間接近到期日，時間值的損耗仍會增加。

貼價的窩輪通常比價外輪要貴，不過比價內輪便宜，它們的特點是擁有最高的對沖值敏感度，引伸波幅敏感度以及時間值,這亦意味著窩輪的價格對於正股價格的變化非常敏感。這亦部分解釋了市場上大家常聽到的「捕捉貼價輪由價外變價內的爆發力」當中蘊涵的奧妙。

最後，價內的窩輪是最貴的。不過，它們價格很大程度上反映了其內在價值，因此引伸波幅的變化以及時間值損耗對它的影響不大。當投資者對相關個股的方向十分確信的情況下，價內窩輪不失為一個很好的選擇，因為價內窩輪有最高的對沖值，而且隨著到期日臨近對沖值會增加，就算相關資產價格與預期反向變動，損失的價值亦因對沖值減少而相對變小。