HIBOR息率對衍生產品的影響
2018-05-28 黄集恩
踏入本年第二季，美元對港元匯率經常成為金融界的焦點話題，美元強港元弱，兩者出現息差，聯邦儲備基金利率目前為150至175點子，按芝加哥商品交易所的期貨預測，6 月份聯儲局加息至175至200點子的機會率達9成，年底12月加息至225至250點子的機會亦有35%，即全年有機會加息四次。息差擴大，港元利率當然亦有上調之壓力。目前，港元的短期息率仍然接近零，但1個月之HIBOR原本已升至約1%，6個月HIBOR從3月中的1.35%，升至目前的1.89%。至於一年HIBOR更已升至2.29%，反映港元市場亦預期會跟隨美國加息的步伐。
2.29%到底是多是少?香港一年HIBOR上一次有2.29%已是2008年底接近10年前的事，當時亦是金融海嘯後美國減息救市的時候，過去10年大部份時間一年HIBOR也是低於1%，所以大家可能也忘記了息率對投資的影響。
一般而言，股票或資產價格應最小以無風險利率增長，否則會出現套利情況，當利率越高時，未來之股價(假設沒有股息影響)下應該越高。以騰訊現時約400元為例，騰訊之股息率只有約0.2%, 所以未來價格受股息除淨下跌的幅度有限。但以目前1年HIBOR2.29%計算，騰訊一年後的遠期價格應約是409.16元的升幅(約2.29%利率)方合乎無風險利率回報之假設。而因為騰訊未來價格因利率而較高，相關之看升產品，包括CALL輪及牛證，價格亦會因此提高，相反熊證及PUT輪價格會較低，以熊證而言，甚至可以低於現價與行使價之差額(即內在價值)。