認識美人輪(續)
2018-08-06 黄集恩
上次詳細寫過美元兌人民幣的匯價及何謂美人輪，其間人民幣持續偏軟，匯價由6.8水平迫近至6.9元水平，市場上亦見有投資者利用美人輪作對沖部署。
想部署美人輪，其中一個問題是，究竟買多少美人輪，等於作多少金額的外匯部署。
在發行美人輪時，港交所對非本地股票相關資產的要求是每手10,000股，而美人輪是1對1換股比率的產品，所以當投資者買一手10,000股的美人輪時，其實是指在到期日以行使價買10,000美元，當然由於窩輪是現金交收，所以實際上投資者只會收到到期時匯價與行使價之間的差額。
舉例說明，某投資者持有5萬元人民幣，擔心人民幣貶值所以想利用美人CALL作對沖。投資者考慮美人認購10024，行使價6.75元，對沖值約52%，實際槓桿約11.6倍。
當美元兌人民幣匯價是6.885元，假設美元兌港元匯率於7.85元不變，5萬元人民幣等值為57,000港元(或7,262美元)。如果美元兌人民幣貶值1%至6.953元水平，該5萬元人民幣的港元價值會跌至56,437元，損失約563元(1%)
至於10024美人認購，當美元兌人民幣匯價是6.885元時，該輪報價約0.36元，以每手10,000股計算，1手價值為3,600港元。如果美元兌人民幣貶值1%至6.95水平，10024美人認購理論價升至0.402元(約11.6%升幅，反映該輪之實際槓桿)，1手之價值則升至4,020元，賺420元。
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美元兌人民幣匯價 |
6.885 |
6.953 |
差額 |
百份比 |
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人民幣持倉 |
50,000 |
50,000 |
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港元等值 |
57,000 |
56,437 |
-563 |
-1% |
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美元等值 |
7,262 |
7,190 |
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10024美人認購價格 |
0.360 |
0.402 |
0.042 |
11.6% |
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1手價值 |
3,600 |
4,020 |
+420 |
11.6% |
所以，以目前的條款，1手的10024美人認購價值變化是少於50,000人民幣的持倉，只有7成半左右，而2手的10024美人認購則會多於5萬元人民幣的持倉。
最後，如果投資者真的想計算買賣多少美人輪來作對沖，其實是將窩輪的對沖值乘10,000美元，例如10024目前的對沖值是約52%，即是1手的10024等於約5,200美元等值的人民幣(約36000元)。當然，隨著匯價及剩餘年期的改變，美人輪的對沖值亦會改變，所以投資者持有美人輪之數量亦要因而調整。
有任何外匯輪問題亦可致電法巴熱線21085600問清楚。