高息環境對牛熊證價格跳動的影響
2018-08-31 黄集恩
其實之前都有寫過，目前香港一年HIBOR約2.5%，即是港元已從以前幾乎零息的環境，進入現在利率較為有影響的時代。2.5%並不算高，但亦已足夠對衍生產品計價有影響。一般而言，股票或資產價格應最小以無風險利率增長，否則會出現套利情況，當利率越高時，未來之股價(假設沒有股息影響)下應該越高。因此相關之看升產品，包括CALL輪及牛證，價格亦會因此提高，相反熊證及PUT輪價格會較低。
除此之外，牛熊證的對沖值或價格跳動亦會有輕微的改變。當牛熊證較接近收回時，即產品有機會於短期內被收回，理論價值較接近以現價計價，但當產品較遠離收回水平時，產品收回風險降低，於是產品年期更傾向本身的到期日，於是理論價值較接近以遠期價格計價。由於遠期的價格與目前價格會有因利率及股息而有差異，該差異會於牛熊證價格跳動中攤分。像剛剛周一恒指大升近600點，部份牛熊證投資者發現一些牛熊證有跟唔足的情況，特別是年期較長的牛證。
所以，雖然牛熊證以往一直被指為對沖值相等於1的產品，但因為利率及股息的影響，現在或多或少會有偏差，特別是單日波幅大、或股息除淨高峰期，又或是一些年期較長的產品。但投資者要明白，這些情況可能不是發行商在操控產品價格，而單純是由利率或股息等被動因素所引起。