法巴輪證課程 貼錢沽石油期貨

當大家以為3月份全球股市大上大落是史無前例時，更史無前例，扭曲常理的事情於上周出現。筆者一覺醒來，發覺手機有多條短訊明提到隔晚美國石油期貨價格跌至負數水平，霎時覺得個心離一離。回過神來，想到目前疫前讓全球經濟停擺，航空、船運、馬路交通、工業生產，連地鐵班次也減少，耗電量排碳大幅降低，石油需求也隨之大幅下量。早前已有大石油生產國打降價戰，反映供求平衡嚴重受到影響，想不到影響伸延至期貨市場結算。

好多人未必知道點解會負油價，又或者只是一知半解，甚至有人問我恒指期貨會唔會負數。首先，期貨是一種合約，買入合約一方同意在指定日期以當時期貨價買入相關資產。相關資產一般可分為消耗性資產(如石油、銅、大豆)及投資性資產(如指數、股票、外匯)。當中再分開為現金交收或實物交收。由於是合約，就算最後資產價格低於期貨價，買方於到期時必須因履行責任以期貨價買入。

以恆指期貨為例，是現金交收之期貨，所以在到期時雙方只會交收資產價格與期貨價之差額，而期貨價亦只受資產價格影響，所以期貨價與資產價格會很接近。可是商品期貨，一般是以消耗性資產為主，並且是實物交收，所以期貨價格其實受兩個因素影響，一個是本身資產價格，另一個則是儲存成本，儲存成本亦會因應地理及供求而大有不同。很多人(特別是國內炒商品期貨者)不知就裡，以為期貨價就是資產價值，忽略了儲存成本的影響，如果不是行內人士，根本很難知道該商品資產實時的儲存成本，到價格波動時，被殺個措手不及。如今全球石油需求大減，能作為儲存石油之容量買少見少，但全球多如繁星的石油投資產品均以期貨作為持倉途徑，金額及涉及之石油實物可能遠遠超於現有儲存容量可接納之水平，難怪會出現貼錢沽石油之狀況。