课堂重点
本课讲解A股ETF窝轮及牛熊证的比较。
投资者如果想部署A股ETF的杠杆产品，相信相关窝轮和牛熊证，都可能是心水选择之一。问题来啦，如果市场上又有窝轮、又有牛熊证，那我应该选择哪一个好呢？
牛熊证同窝轮的比较
之前的《法巴学堂》都有提到，牛熊证的实际杠杆有机会高一些，时间值和引伸波幅都并非影响价格的重要因素，但有收回机制，一碰到收回价就会停牌，就算之后跟随你部署的方向，都没办法继续了；至于窝轮则会受到时间值损耗和引伸波幅影响，不过好处在于没有收回机制，短暂看错方向之后，如果相关资产之后又跟随你部署的方向走，投资者还是可能有机会的扳回一局的。投资者若想将之前所学过的知识应用在A股ETF窝轮和牛熊证，也都是完全合适的！
A股ETF牛熊证实际杠杆计算例子
市场上较多轮证选择的A股ETF，有南方A50(2822)和安硕A50(2823)，让我举个例子来解释一下，假如南方A50现在是12元，一只收回价是11元、行使价是10.7元、换股比率10兑1的牛证，理论价是0.13元 ( (12–10.7) / 10)(为了方便计算，这里我们假设财务费用为0，但实际投资需要计算财务费用)。那实际杠杆呢？由于对冲值接近1，就当作1吧，轻轻松松，就有9倍以上的杠杆 ( 12 / 0.13 / 10 )。
|
南方A50牛证 |
|
| 收回价 | 11.00元 |
| 行使价 | 10.70元 |
| 换股比率 | 10兌1 |
| 实际杠杆 | 9.2倍 |
| 牛证价格 | 0.130元 |
A股ETF窝轮实际杠杆计算例子
如果都是10兑1的窝轮呢？年期通常都会比较长，而且由于对冲值不是100%，所以杠杆通常都比较低。像这只南方A50 认购证，假设现价是12元，对冲值有50%，换股比率10兑1的认购证，算一算，实际杠杆只有5倍 ( 12 / 0.120 / 10 x 0.5)，跟牛证真的有一点距离。
|
南方A50认购 |
|
| 行使价 | 12.50元 |
| 到期日 | 18年10月 |
| 换股比率 | 10兌1 |
| 实际杠杆 | 5倍 |
| 认购证价格 | 0.120元 |
A股ETF衍生工具的比较
所以从以上例子，投资者如果想做A股ETF衍生工具的部署，10兑1牛熊证价格低，实际杠杆高，但有收回机制；10兑1窝轮价格也不算贵，但实际杠杆相对较低，但好在没有收回机制，那怎样选呢？投资者要因应自己做部署的时间长短，和承担风险能力来考虑啦！
| 10兑1牛熊证 | 10兑1窝轮 | |
| 产品价格 | 相对较低 | 相对较低 |
| 实际杠杆 | 相对较高 | 相对较低 |
| 收回机制 | 有 | 无 |
| 引伸波幅 | 并非影响价格的重要因素 | 需要考虑 |
| 時間值时间值 | 并非影响价格的重要因素 | 需要考虑 |
市面上不只有10兑1的窝轮和牛熊证。所以投资者还需要留意不同的换股比率都会对轮证的条款有影响。有关换股比率的详细解释，可以重温法巴学堂《牛熊证篇第七课》或《认股证篇第五课》。