课堂重点
本课主要讲解牛熊证的特性、强制收回机制及剩余价值的概念。
牛熊证是由投资银行发行的衍生产品，并于香港联合交易所上市，透过自动对盘系统AMS/3进行交易，交收时间也以T+2为原则，只要开设股票户口，又或透过股票经纪便可买卖。牛熊证备有以下特点：
- 具有杠杆作用
- 附有强制性收回机制
- R类被强制收回时可能有余值；N类则没有
牛证
购入牛证就如看好相关资产价格会上升，当相关资产（现时主要为指数或股份，但亦可以是其他资产或商品）的价格愈高，牛证的价值理论上会相应提高。故当投资者预期，相关资产股价将会上升时，可考虑买入牛证，当牛证随着相关资产股价上升，投资者可沽出牛证获利，赚取相关资产股价上升的利润。
熊证
熊证则与牛证相反，购入熊证就如看空相关资产价格于到期日前会下跌，当相关资产的价格愈低，熊证的价值就会相应提高。故当投资者预期，相关资产股价将会下跌时，可考虑买入熊证，当熊证因相关资产股价下跌而上升时，投资者可沽出熊证获利。
杠杆效应
牛熊证具有杠杆效应，投资者可以投入比较少的资金买卖牛熊证，而获得被「倍大」的回报率。牛熊证与相关资产的理论价格变动比例，可以用实际杠杆来量度，因为杠杆效应的关系以百份比计算，因此，牛熊证价格的升幅或跌幅，会比正股或指数大，故风险亦相对较高。
例子:
| 编号 | A | 收回价 | 20,200點 |
| 相关资产 | 恒指 | 到期日 | 2017年1月 |
| 牛／熊 | 牛 | 财务费用 | 10% |
| 每手股数 | 10,000 | 兌换比率 | 10,000 |
| 行使价 | 20,000點 |
假设恒指现价为22,000点，投资者买入恒指牛证A所需支付的价格为
(22,000 －20,000) / 10,000 x 1.1 = 0.22元
当恒指即日上升100点(升幅不足0.5%) 时，假设财务费用维持不变，投资者所持的恒指牛证A价格将会升至
(22,100 －20,000) / 10,000 x 1.1 ＝ 0.231元
升幅约5.00%。
| 恒指现价 | 相对升幅 | 牛证A价格(元) | 相对升幅 |
|---|---|---|---|
| 22,000 | 不适用 | 0.220 | 不适用 |
| 22,100 | 0.45% | 0.231 | 5.00% |
| 22,200 | 0.45% | 0.242 | 4.76% |
| 22,300 | 0.45% | 0.253 | 4.55% |
| 22,400 | 0.45% | 0.264 | 4.35% |
| 22,500 | 0.45% | 0.275 | 4.17% |
| 22,600 | 0.44% | 0.286 | 4.00% |
| 22,700 | 0.44% | 0.297 | 3.85% |
| 22,800 | 0.44% | 0.308 | 3.70% |
收回机制
牛熊证设强制性收回机制，此机制容许发行商在牛熊证到期日前，若相关资产价格触及上市文件内指定的价格（即「收回价」），发行商会即时收回有关牛熊证；亦即是说，该牛熊证将提早到期并即时终止在市场上买卖，原定的到期日则不再有效。
牛熊证分为N类和R类，目前香港市场只有R类牛熊证。
N类牛熊证的收回价等同行使价，一旦相关资产的价格触及或超越收回价，投资者将不会收到任何现金款项。
R类牛熊证的收回价与行使价不同，牛证的收回价必定高于行使价，而熊证的收回价则必定低于行使价，故若强制收回事件发生时，R类牛熊证的投资者仍可能可收回少量现金款项，俗称「剩余价值」，在某些情况下可能没有剩余价值。
就强制性收回机制这特性，由于若相关资产价格触及收回价时便会被马上收回，投资者因而即时损失大部分、甚至所有资金，没有等候相关资产价格反弹（熊证则为回落）的机会。
总括而言，牛熊证的价值状况表列如下：
| 牛證 | 熊證 | |
|---|---|---|
| N类 | 相关资产价>收回价=行使价 | 相关资产价<收回价=行使价 |
| R类 | 相关资产价>收回价>行使价 | 相关资产价<收回价<行使价 |
| 收回条件 | 相关资产价下跌至触及收回价 | 相关资产价上升至触及收回价 |