法巴轮证课程

课堂重点

本课主要讲解牛熊证的价格如何组成,包括相关资产现价与行使价的距离,以及财务费用对牛熊证价格的影响。

牛证价格主要由两个部分组成﹕(1)牛证的内在值及(2)发行商所收的财务费用。

內在值

牛证内在值 =

(现价-行使价)

                  兌换比率

熊证内在值 =

(行使价-现价)

兌换比率

 

财务费用

财务费用由发行商厘订,当中包括了发行商的借贷成本、预期相关资产普通股息的调整及发行商所收取的利润。不同的发行商各自有不同的计算方法,但总括来说,牛熊证的尚余时间愈长,其财务费用便愈大,牛熊证价格理论上会愈高。

例子:
就指数牛熊证而言,指数的走势与牛熊证价格大致如下﹕

编号

A

B

相关资产

ABC指数

ABC指数

牛/熊

每手股数

10,000

10,000

行使价

21,800点

24,200点

收回价

22,000点

24,000点

到期日

2016年10月

2016年12月

财务费用

1%

1.5%

兌换比率

10,000

10,000

指数现价

23,000

23,000

 

假设指数现处于23,000点水平,指数牛证的价格为

(23,000点 - 21,800点)

 x 1.01 = 0.1212 (元)

10,000

 

指数熊证的价格为

(24,200点 - 23,000点)

 x 1.015 = 0.1218 (元)

10,000

 

考考你

为了取得一定保障,投资者或会挑选行使价和收回价两者差距远些的牛熊证。那么在市面上,差距500点的牛熊证与差距只有200点的牛熊证,那一款产品较受欢迎?

你答错了!

事实是差距只有200点的恒指牛熊证,成交及受欢迎程度远高于差距500点的牛熊证。

把行使价与收回价之间距离收窄,虽然会影响剩余价值,但亦直接提升牛熊证的实际杠杆。对于能够承受高风险的投资者来说,顺理成章便会选择行使价与收回价较近的牛熊证,以其高实际杠杆博取更优厚潜在的回报。

不过这样的条款也可能是双面刃,因为若​​看错方向,潜在损失亦可能较高,而波动市下,大市轻易一举越过收回价及行使价,亦令收回剩余价格的可能性减低。