法巴轮证课程 「牛熊證篇」第四課:影響牛熊證價格的市場因素

课堂重点

本课主要讲解牛熊证价格跳动敏感度的计算,即相关资产价格出现变化时,牛熊证价格会跳动的理论方向及幅度。

1) 相关资产流通量是影响 牛熊证市场价格的重要因素之一,因牛熊证的对冲值相当接近+1(牛证)或-1(熊证),发行商进行对冲时,视乎换股比率,几乎是1兑1的方式购买或沽出相 关资产,故对相关资产的流通量需求甚大,若相关资产流通量不足,发行商的对冲成本大增,相应所收的财务费用亦会增加,如此便造成买卖差价扩大的情况。

2) 牛熊证供求因素亦对牛熊证价格直接造成影响,市场供求一般可透过观察牛熊证的街货量来衡量,街货是指投资者持仓过夜的货。街货量比重愈大,牛熊证愈受市场供求所影响,一般而言,当街货量超过五成时,牛熊证价格比较容易受到市场供求影响而偏离理论价格。

3) 发行商操守,顾名思义,就是发行商是否跟随相关资产的价格波动、流通量等因素而给予合理的牛熊证买卖价、差价,以及足量的买卖盘。

考考你

为了取得一定保障,投资者或会挑选行使价和收回价两者差距远些的牛熊证。那麽在市面上,差距500点的牛熊证与差距只有200点的牛熊证,那一款产品较受欢迎?

你答错了!

事实是差距只有200点的恒指牛熊证,成交及受欢迎程度远高於差距500点的牛熊证。 把行使价与收回价之间距离收窄,虽然会影响剩馀价值,但亦直接提升牛熊证的实际杠杆。对於能够承受高风险的投资者来说,顺理成章便会选择行使价与收回价较近的牛熊证,以其高实际杠杆博取更优厚潜在的回报。 不过这样的条款也可能是双面刃,因为若看错方向,潜在损失亦可能较高,而波动市下,大市轻易一举越过收回价及行使价,亦令收回剩馀价格的可能性减低。