法巴轮证课程 「牛熊证篇」第五课:牛熊证跳动计算

课堂重点

本课讲解如果相关资产的价格变化时,与之挂钩的牛熊证价格将如何跳动。

相关资产价格变动,成为了影响牛熊证价格的最主要因素。无论是股份或指数牛熊证,投资前除了要留意收回水平外,亦一定要留意换股比率,因为换股比率某程度上说明了该牛熊证的敏感度,计算方法是将换股比率乘以牛熊证每次最小跳动的价格除以对冲值,便能计算出敏感度,公式如下:

牛熊证敏感度(指数跳动点数) = 牛熊证最小跳动价格x 换股比率/对冲值

举个例子,若一只恒指牛证价格在0.25元以下,换股比率为10000,由于证价最小跳动价格是0.001元,该牛证的敏感度便为10点 (0.001 x 10000 = 10),即代表期指每上升或下跌10点,该恒指牛证便会跳动0.001元(1格)。而当一只0.25元以上的牛熊证,由于最小跳动价格增加至0.005元(1格),一只同样拥有10000换股比率的恒指牛证,敏感度便为50 点(0.005 x 10000 = 50),即期指要上升或下跌50点,牛证才跳动0.005(1格)。

股价牛熊证方面,由于牛熊证的对冲值是接近100%,通常我们会直接以100%作计算,公式如下:

牛熊证敏感度(牛熊证跳动格数) = (正股最小跳动价格 x 对冲值)/ (换股比率 x 牛熊证最低跳动价格)

举例,一只南方A50牛证(2822),收回价11元,行使价10.7元,牛证价格是0.143元,换股比率10兑1, 假如南中现价12元

牛熊证敏感度 = (0.02 x 1)/ (10 x 0.001) = 2格

即是正股跳动1格,轮价跳动约2格

有些产品跳得快,有些产品跳得慢,投资者看中什么产品,再根据牛熊证敏感度,就可以因应自己的风险承担能力,选择适合自己的产品啦。

考考你

为了取得一定保障,投资者或会挑选行使价和收回价两者差距远些的牛熊证。那么在市面上,差距500点的牛熊证与差距只有200点的牛熊证,那一款产品较受欢迎?

你答错了!

事实是差距只有200点的恒指牛熊证,成交及受欢迎程度远高于差距500点的牛熊证。 把行使价与收回价之间距离收窄,虽然会影响剩余价值,但亦直接提升牛熊证的实际杠杆。对于能够承受高风险的投资者来说,顺理成章便会选择行使价与收回价较近的牛熊证,以其高实际杠杆博取更优厚潜在的回报。 不过这样的条款也可能是双面刃,因为若​​看错方向,潜在损失亦可能较高,而波动市下,大市轻易一举越过收回价及行使价,亦令收回剩余价格的可能性减低。