法巴轮证课程

课堂重点

本课讲解窝轮价格的组成部分,包括内在值及时间值。

今天要跟大家介绍两个概念,分别是资产价格和时间,对窝轮的影响。

价外、到价、价内

每只窝轮都有一个行使价,我们会用「价外、到价、价内」来形容三个不同的情况。先以Call轮为例,当行使价高过资产现价时,就会叫做「价外」,低过就叫「价内」。

Put轮的概念刚好相反,当行使价高过资产现价时,窝轮属于「价内」,低过就叫「价外」,而行使价刚好等同资产现价时,就会叫做「到价」。

投资者可能会问,行使价高或低,怎样影响我的选择呢?一般来说,越是价外,风险就相对越大,回报也理论上越高。就像爬山一样,假如你去全香港最高的大帽山爬山,目标打算爬500米,难度当然会低一点,看到的风景也还不错;但如果你再爬高一点,打算爬到上900米,难度当然会高一些,不过如果真的走到900米,看出去的风景,又会比500米漂亮的多,意思就是回报又多了了,但万一沿路很崎岖,随时走不到那么高,浑身都是汗之外还有可能什么风景都看不到。套回窝轮来说,价外幅度越高,窝轮倍大潜在利润的幅度就会越高,但风险就更大,如果看错了,输钱的幅度也会越大。

接着就看年期,每只窝轮都有个到期日,简单来说,窝轮的年期愈长,价值就会越高。为什么呢?再用爬山的例子,要你爬上大帽山500米的位置,给你5个小时,和给你8个小时,哪个机会会大一些呢?当然是8个小时啦,因为你可以有更多时间去爬山嘛。

套回窝轮,如果年期长一些,意思是有多点时间给正股,升到和跌到行使价的位置,多了时间就代表机会大一些,风险就自然低一点啦。相反,如果年期短一些的话,正股改变的时间就没那么多,风险就自然大一点,但潜在回报和亏损的幅度,也会更大。

总结资产价格和时间这两个因素,就可以引伸到接下来的概念,就是一只窝轮的价值,主要由两部分组成,第一是内在值,第二是时间值。

内在值及时间值

窝轮价值 = 内在值 + 时间值

内在值只是出现在价内轮身上,就是相关资产价格跟行使价的差距给予的价值,价外轮就没有内在值的;至于时间值就更简单,是指窝轮在到期日前所拥有的价值,年期长的价值比较大,年期短的价格就比较低。

再用刚才的例子,5个小时是时间值,行使价是500米。 5个小时内去不到500米就好像窝轮未变成价内,这样内在值就等于0;但如果一早已经上到500米或以上,看到的额外风景就是赚到的内在值了

*以上例子的目的是以日常生活来比喻窝轮的某一种条款或特性,让投资者更容易初步了解窝轮产品。以上例子并不能代表亦不能完全覆盖窝轮的所有条款或特性。投资者投资时需要全面了解窝轮的条款,特性和风险。

考考你

与同一股份挂钩的窝轮,如果行使价、到期日及引伸波幅等条款相同,换股比例为100兑1的产品,价格会贵过10兑1的选择。

你答错了!

比较10兑1同100兑1的窝轮,假设其他因素不变,10兑1的轮价会贵啲,实际杠杆会高啲;至于100兑1慨轮价会平啲,但实际杠杆都会低啲。