法巴轮证课程 「认股证篇」第三课：影响窝轮价格的市场因素

上一节跟大家讲过，窝轮的价值，是由内在值和时间值所组成的，不知道大家还记不记得呢？

相关资产的价格

影响窝轮价格的主要因素有几个，第一，是相关资产的价格，这个相信大家会比较容易明白。以CAL​​L轮为例，一只价内轮，当相关资产的价格升得越高，资产价格和行使价的差距就越大，内在值就也会提升，从而利好轮价。即使是价外窝轮，如果相关资产的价格越高，就算还未到价，升穿行使价的机会也会增加，因此轮价理论上也会受惠。

时间值

第二个因素，就是时间值。上一节提到，年期越长的窝轮，所包含的时间值就越大，但窝轮每天都有时间值损耗，到期越近，意味着剩下的时间值就会越来越少。所有窝轮到期时的时间值就会变做零，所以随着时间过去，不论是CALL轮或者是PUT轮，时间值都会逐步扣减，对轮价不利的哦。

利率

第三个因素，是利率，一般就是指香港息率。当利率上升的时后，Call轮价格理论上会正面受惠，Put轮价格就会受到负面的影响。为什么呢？投资者买CALL轮的时候，某程度上是因为发行商代替投资者持有了正股，当利率上升时，持货成本增加，CALL轮就会贵了，相反PUT轮就会更便宜。不过香港息率接近零，窝轮年期普遍不够一年，利率这个因素的影响力根本是微乎其微。

派息

第四是相关资产的派息。一般而言发行商会在沽出CALL轮后买入正股作为对冲。发行商在出一只窝轮的时候，已经根据过往派息的历史，将预期的股息计算到窝轮价格里，所以一般情况下，派息是不会影响到轮价的；不过，如果派息突然跟原本发行商预期有较大的出入，或者除息日跟以往不同，这样发行商原本预期会从股票上收取的股息有所变化，这就有机会影响到轮价了。举个例子来说，如果派息突然多过预期，除净后股价会减少，所以CALL轮价格会立刻反映并且下跌，而Put轮价格会上升。

再举个例子，有只股份的股价是50元，本来它每年都派息1元，假如所有因素不变，减除息率就会变了49元；但有一年，它突破派息2元，减除息率就变成48啦，由于价格会自动变少，跟它挂钩的CALL轮，价格也会变少，而PUT轮就会高了。

引伸波幅

最后一点，也是最多投资者不明白的一点，就是引伸波幅。引伸波幅是指市场对正股价格未来波动性的预测，简单来说，预期波动性越高，引伸波幅就会上升，call轮跟put轮价格都会受惠，但比喻说长假期之前，由于预期交投一般较静，这样引伸波幅就有可能下跌，于是call put轮价格都会受到负面的影响。下一节法巴学堂，我们会再详细讲解什么是引伸波幅。

一口气讲了这么多，是时候总结一下，不同的因素怎样影响窝轮的价格，我们一眼看尽吧！