法巴輪證課程

課堂重點

本課介紹影響窩輪價格的市場因素,包括相關資產價格、時間值、利率、派息及引伸波幅。

上集同大家講到,窩輪的價值,由內在值同時間值組成,唔知大家記唔記得呢?

相關資產的價格

影響窩輪價格嘅主要因素有好幾個,第一,係相關資產嘅價格,呢個相信比較易明。以CALL輪為例,一隻價內輪,當相關資產嘅價格越升,資產價格同行使價的差距越大,內在值就會提升,從而利好輪價。即使係價外輪,如果相關資產嘅價格越升,就算未到價,升穿行使價嘅機會亦會增加,因此輪價理論上亦會受惠。

時間值

第二個因素,自然係時間值。上集講過,年期越長的窩輪,所包含嘅時間值就越大,但窩輪每日有時間值損耗,越近到期,意味剩低嘅時間值就會越黎越少。所有窩輪到期時嘅時間值就會變做零,所以隨住時間過去,無論係CALL輪定PUT輪,時間值都會逐步扣減,不利輪價架。

利率

第三個因素,係利率,一般係指香港息率。當利率上升時,Call輪價格理論上會正面受惠,而Put輪價格將會受到負面影響。為甚麼呢?投資者買CALL輪,某程度上係因為發行商代投資者持有左正股,當利率上升,持貨成本增加,CALL輪就會貴左,相反PUT輪就會平左。不過香港息率接近零,窩輪年期普遍唔夠一年,利率呢個因素嘅影響力幾乎係微乎其微。

派息

第四係相關資產嘅派息。一般而言發行商會喺沽出CALL輪後買入正股作為對沖。發行商喺出一隻窩輪時,已經根據過往派息歷史,將預期的股息計算落窩輪價格入面,所以一般情況下,派息係唔會影響到輪價;不過,如果派息突然同原本發行商預期有大出入,或者除息日同以往不同,咁發行商原本預期會從股票上收嘅股息有變化,咁就有機會影響輪價。舉例嚟講,如果派息突然多過預期,即係除淨後股價會低左,所以CALL輪價格會即時反映並下跌,而Put輪價格會上升。

舉個例子,有隻股份股價係50元,本來佢年年都係派1元息,假如所有因素唔變,除完息就會變左49元;但有一年,佢突破派左2元息,即係除完息佢會變成48啦,由於價格會自動變低左,同佢掛鈎的CALL輪,價格都會跌左,而PUT輪就會高左。

引伸波幅

最後仲有一點,亦係最多投資者唔明嘅一點,就係引伸波幅。引伸波幅係指市場對正股價格未來波動性的預測,簡單黎講,預期波動性越高,引伸波幅就上升,call輪同put輪價格都會受惠,但比喻長假期前,由於預期交投一般較靜,咁引伸波幅就可能下跌,於是call put輪價格都會受到負面影響。遲啲嘅法巴學堂,我地會再詳細講解咩係引伸波幅。

一口氣講左咁多,係時候黎個總結,唔同因素點樣影響輪價,我地一眼睇晒!

因素 變化 認購證 Call 輪 認沽證 Put 輪
相關資產價格 上升/下跌 價格上升/下跌 價格下跌/上升
時間值 減少 價格下跌 價格下跌
引伸波幅 上升/下跌 價格上升/下跌 價格上升/下跌
利率 上升/下跌 價格上升/下跌 價格下跌/上升
派息 多於發行人預期 價格下跌

價格上升

*以上例子的目的是以日常生活來比喻窩輪的某一種條款或特性,讓投資者更容易初步了解窩輪產品。以上例子並不能代表亦不能完全覆蓋窩輪的所有條款或特性。投資者投資時需要全面了解窩輪的條款,特性和風險。

考考你

當持有衍生窩輪的投資者行使「權利」,便可以在指定嘅日期,以指定的行使價,購買或者沽出實質嘅相關資產。

你答錯了!

其實窩輪係指一個「權利」,可以俾投資者在指定嘅日期,以指定的行使價,購買或者沽出相關資產。雖然定義上係話買賣相關資產,但實際上香港絕大部份窩輛都係現金交收,即係只計輸羸而唔會有真正資產轉移。